五一开市以来，中字头股票持续爆发，银行板块罕见暴涨，带动沪指重返3400点。

(资料图)

银行板块的上涨，或受益于给低估值、中特估，或受益于宏观微观层面的基本面向好，也可能是主题炒作的高低切换等等，大家最关心的是，银行板块行情能够持续吗？

公募增配银行股

今年4月份，今年以来一骑绝尘的市场主线TMT板块内部出现分化，前期涨幅较大的通信、电子、计算机等板块出现回撤，传媒板块继续高歌猛进；与此同时，“中特估”概念崛起，建筑、非银金融、石油石化、银行等板块涨幅居前。主动权益基金的月度调仓边际变化或顺应新一轮的主题概念切换而来。

时间进入5月份，金融地产板块尤其是银行板块频频异动，多家国有银行和城商行的股价大涨，同时也继续推升“中特估”行情的火热。

敏锐的公募基金早已提前布局。数据统计显示，截至2022年四季度末，公募基金持有银行股的仓位为2.86%，环比略回升，主要增配部分股份行和城商行。

Wind数据显示，截至今年一季度末，有42只银行股被公募基金重仓，其中招商银行最受公募基金青睐，有508只基金重仓；兴业银行、宁波银行、平安银行、工商银行和江苏银行分别被逾百只基金重仓。

有卖方研究观点认为，公募增配银行股的原因，主要得益于2022年四季度制约板块估值的地产和宏观经济因素均有所缓释，一方面地产领域“三支箭”先后落地，从信贷、债券、股权三大融资渠道改善房企资金面，有助于改善市场对于银行资产质量的悲观预期；另一方面来自宏观经济预期催化，疫情防控政策优化，伴随居民消费修复，零售信贷投放有望相应改善。

中信建投证券研究发展部观点指出，近期银行板块行情或基于六大利好：

一是规模增长等非息收入改善对冲息差的下行压力，优质区域性银行收入质量更好；

二是实体经济率先复苏推动企业信贷需求回暖，靠前投放原则下，一季度贷款投放实现“开门红”。一季度上市银行总资产、总贷款规模分别同比增长12.2%、12.0%；

第三，存款定期化趋势持续：在经济复苏初期，居民的风险偏好仍处于较低水平，更喜欢长期、高利率的定期存款，存款定期化趋势持续；

第四，预计2023年第一季度抵押贷款重定价一次性影响后，息差将进入全行业逐步稳定、部分高弹性银行率先复苏的新趋势；

第五，资产质量稳中有利：第一季度上市银行整体不良率为1.27%，季度环比下降3bps， 不良率连续六个季度保持改善趋势；

第六，其他非利息收入表现优于预期：在债券市场波动下，投资收入表现优于预期。国有银行股权资产公允价值显著增加，保险会计准则叠加修订，非利息收入支撑收入显著增加。

火爆行情会持续吗？牛市前奏还是昙花一现？

大家最关心的是，银行板块会产生类似2006-2007年的领涨行情吗？

复盘来看，2006年10月份，宇宙行工商银行在A股和港股同时上市，总市值1.075万亿元，一跃成为A股市值最大的上市公司，也创下当时全球IPO规模之最。受益于经济快速增长和股权分置改革带来的政策红利，传统的经济增长模式之下，金融板块业绩增速在2006-2007年实现翻倍增长，且明显高于上市公司整体，金融板块行情被引爆，并实现“戴维斯双击”。金融板块的大涨坚定了机构持仓的信念，公募基金在2006年年底对金融地产板块的持仓高达40%，2007年持续保持在40%以上。

2015年9月份，工商银行时隔七年后再度迎来涨停。主要是政府资金入市维稳市场，银行股最先受益。随着国内经济复苏以及供给侧结构性改革的全面推进，低估值大盘蓝筹的基本面得到显著改善，而随着外资加速流入，强化了这一现象。

银行股是顺周期板块，主要赚取息差收入。当经济环境好的时候，银行成长性更高。在经济增速减缓，以及房住不炒的大背景下，银行股的成长空间长期来看并不占优。但是当前阶段，银行板块的低估值，使得它下跌空间较小。

宏观层面维持复苏，中观层面金融让利压力减轻、利差改善的认识还不充分，微观层面业绩逐季度向好等因素，或会继续驱动银行板块行情。

我们整理了部分重仓证券、银行的基金，感兴趣的可以加个关注。

（数据来源：东方财富Choice数据，截至2023/3/31，不作投资推荐。）

其中，工银金融地产混合A是一只很有故事的产品。这只主动基金曾在2014年取得过超过100%的年度收益率，在当年的股票型基金里非常有辨识度。

（文章整理自中信证券）