原油：市场对美联储加息预期浓厚，俄罗斯石油管道运输公司停止向波兰供应石油，油价小幅下跌

【原油收盘】截至2月27日收盘：2023年4月WTI跌0.64报75.68美元/桶，跌幅0.8%；2023年4月布伦特跌0.71报82.45美元/桶，跌幅0.9%。中国原油期货SC主力2304收涨4.1元/桶，至548.9元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，俄罗斯卫星通讯社2月27日消息，俄罗斯国家石油管道运输公司总裁顾问兼新闻秘书伊戈尔（002922）·杰明表示，该公司本应在2月底向波兰炼油厂输送俄石油，但相关方面未支付路线指示单，因此对波兰的石油供应被排除在俄能源部批准的出口计划之外，俄管道石油运输公司目前未向该国供油。二是，2月25日电，美国至2月24日当周石油钻井总数600口，连续两周下跌，同时近3个月钻井数量基本停滞不前。三是，2月17日当周，美国商业原油库存上升764万桶，战略原油库存维持不变，产量维持1230万桶/天不变，炼厂开工率下降0.6%至85.9%，汽油库存下降185.6万桶，精炼油上升269.8万桶，整体来讲原油库存涨幅低于预期，汽油超预期去库，推动油价上涨。四是，美联储2月会议纪要：少数官员倾向于或原本可能支持加息50BP，一些官员认为政策立场不够有限制性；重要的是，整体金融状况与FOMC实施的政策约束程度相一致。纪要公布后，市场几乎完全定价6月前将累计加息75BP。

(相关资料图)

【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS 全球原油供给缺乏边际增量、中国需求复苏和俄乌冲突带来的风险溢价。当前价格仍然维持宽幅震荡，预计布伦特原油在75-90美元/桶，在风险事件推动下会达到70-95美元/桶。

【策略观点】短期无序性增强，建议观望

燃料油：小幅波动

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2870元/吨，升水新加坡4月纸货16.7美元/吨，LU05报3963元/吨，升水新加坡4月纸货12.6美元/吨。

【产业表现】上周新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。新加坡高硫浮仓库存上升26万吨，至114.4万吨。国内低硫仓单库存增加19980吨至27330吨，高硫期货仓单库存维持35240吨。

【核心逻辑】国际航运市场低迷，需求端对船燃提振有限。3月份国内成品油出口计划下降，提振国外成品油裂解，低硫有走强的驱动，高硫上周超额兑现，高硫裂解回落修复。

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3739元/吨。

【现货表现】刚需释放缓慢，区内交投氛围难有实质性改善，多数中下游用户按需备货，多以低价采购成交，考虑到华北地区资源供应量低位，区内沥青价格以稳为主；山东地区刚需一般，部分炼厂小幅累库，带动厂库水平上升，多数炼厂稳价释放现货。

【核心逻辑】供给端和需求端均在改善，不过显然供给恢复的速度快于需求恢复的速度，下方受现货贸易商乐观情绪支撑，再加上稀释沥青资源紧张，短期沥青06维持在3700-3900范围内保持小幅波动。

LPG：关注3月沙特CP的公布

【原油】美国再次抛储，美国就业通胀超预期，美联储鹰派表态，原油成品油超预期累库，油价上方压力继续增强，布油阻力位89。布油低波动率下震荡延续，警惕油价的向下突破。

【外盘丙烷】3月FEI继续回落至647美元/吨附近，FEI月差和CFR华东纸货到岸贴水回落。今日3月沙特CP将公布，从第二轮推荐来看，市场预期在3月CP丙烷695美元/吨附近，关注最终结果。春节后丙烷到岸价持续走弱，PDH低利润得到快速修复，PDH开工率的见底回升大概率在3月上旬，也意味着春节以来价格回落或正在接近尾声。同时，考虑到当前PDH开工率降至6成附近的历史低位，继续下滑的空间相对有限。最好的情形是：丙烷价格小幅回落进一步向上修复PDH利润，进而带动PDH工厂的买货积极性。

【南华观点】丙烷价格回落后，PDH低利润向上修复，考虑到利润领先开工率约1个月时间，开工率的触底或在3月上旬。前期做空PG2304的交易可逐步离场，做多仍需等待进一步的信号。

甲醇：煤炭反复，暂时观望

【盘面动态】绝对价格走弱，月差维持。

【现货反馈】近端纸货很强，3月下基差再度逼近100，总体仍然偏强，成交量一般。

【库存】内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口近几周到港偏少，伊朗慢于预期，3月仍有继续去库的预期。期现商前期锁着流动性仍未释放，港口仍然比较紧张。

【南华观点】近端主要的变数在煤炭端，上周事故造成的煤炭价格上行使得整条甲醇产业链估值上移。之前我们看跌煤炭，且把煤制利润修复后装置的回归视为5-9反套的重要驱动之一。但是目前来看这一逻辑受到了重大冲击，本周出现了不少装置因为利润问题延迟重启的消息。近端乙烯价格持续小幅上行，由于外盘甲醇波动不大，使得MTO利润明显修复，部分装置出现了提负荷的情况。伊朗装置回归仍然较慢，港口流动性持续偏紧，3月预期港口仍然很紧张。虽然以目前平衡表看，甲醇4月环比的恶化仍然很明显，但是由于3月近端可能出现的现实对于反套党与空头太过于不利，虽然周一来看动力煤在这个位置下走抗性也很大，但煤炭大检查的持续性暂时很难评估，因此君子不立于危墙之下，建议反套暂时离场。待煤炭问题过去，4月伊朗进口、煤制装置回归格局更清晰或者盘面给出更极端的价格之后，再度考虑策略问题。

聚烯烃：价格中性，震荡看待

【期现价格】聚烯烃价格走势偏弱，PP05收于7851，L05收于8302。

【周度库存】聚烯烃上游和中游全都去库；当前两油库存进入同比偏低的位置，煤化工库存偏低；中游累库趋势扭转，但绝对位置同比偏高，出库上面华东弱于华北。

【周度供应】PP开工率同比偏低，检修包含成本和部分计划外检修，本周预计检修可维持高位；PE装置开停车大体相当，开工率略有上升；上周，中化弘润外采丙烯开车。

【南华观点】聚烯烃反弹后震荡为主，当前聚烯烃进入不上不下的尴尬局面。前期聚烯烃的支撑点，额外检修+丙烯丙烷成本支撑+出口增加，这三点这周都出现了一定程度的边际转弱。首先供应端，本周PP依旧维持高检修的情形，检修量达10万吨。成本方面，丙烷价格明显走弱，一方面是民用气淡季，另一方面是PDH集中降负荷，叠加3月CP价格下调，导致了丙烷价格重心下移；丙烷回落之后，导致了PDH利润明显修复，后续如丙烷仍有回落空间，PDH的开工率预计有所修复。PP粉料利润继续承压，开工率下调，当前粉料开工基本接近同比环比低位，对价格同样存在一定支撑；但是近期丙烯出货较为一般，需求反馈不佳，价格虽然供应端存在支撑，但是同样存在回调风险。再看出口，从ARGUS报告反馈，前期需求表现相对较好的东南亚和南亚基本在前期补库完成，同时东南亚对当前自身的聚烯烃价格存在一定的抵触心里，因此出口的驱动较前期也有所走弱。再从需求反馈来看，BOPP提货增加，农膜订单增加，基本符合季节性。但社会库存从累转去。因此本周聚烯烃基本面利多利空都较前期有所减弱，价格方向暂未分明，震荡看待7700-8100。

PVC：僵局延续，暂难破局

【盘面动态】绝对价格呈现弱势。

【现货反馈】现货成交反馈比较糟糕，基差持续走弱。低端可交割基差在-50附近。

【库存】本周社库小幅积累，上游厂库小幅去化，预售小幅提升，总库存连续第三周去化，但是去化幅度较缓。表需较上周有下滑，但仍不足以否定需求，仍需进一步观察。

【南华观点】本周氯碱端烧碱持续走弱，煤炭又因为大型事故价格出现了不小的涨幅，未来一段时间氯碱利润仍有压缩的压力，PVC估值或被动抬升。但是需求端反馈又比较一般，华东基差持续缓缓下行，至今仍然没有表现出爆发力，现货进一步上行也有一定压力，表需虽然环比走弱，但仍然尚可，总库存在出口的支撑下仍在缓缓去化，但仍不太确定去库是否有持续性，目前来看PVC仍然处于典型的下有成本，上无驱动的尴尬状态。同时库存结构方面，贸易商手上的货并不多，主要集中在上游和下游的已点未提部分。这样的结构下价格矛盾似乎并不大，本周仍然建议维持观望。

PTA:逢低做多

【盘面动态】震荡反弹至5528

【库存】社会库存-208w，环比上周去库5万吨

【装置】广东惠州（95）3月中检修50天，威联（200）4月初检修

印尼（55）2/23检修一个月，韩国（95）计划3月检修一个月

新装置：广东揭阳（260）二套重整开车中，大榭石化（160）预计4月投产

【观点】2月下聚酯负荷提升较快，且持续低加工费下，二季度不少装置有检修迹象，整体而言，3-5月份仍处于累库状况，具体幅度依赖于需求，仍需密切关注终端起色。芳烃的价格天花板在于汽油，由于本周四美国汽油去库开始提前去化，且需求增量显著，在当前汽油库存中性的状况下，调油的故事仍有反复余地。美国甲苯走强22美金，二甲苯价格略有下跌，当前出行需求的强现实强预期，给予芳烃的支撑偏强，而消费类的化工品需求仍表现低迷，使得近期芳烃烯烃市场再度出现明显的分化。持续的低加工费使得，部分检修计划前置，且由于聚酯开工的迅速提升，3-5月的TA累库预期有所转好。上半年的，大的预期仍在化工品利润修复，成本端，芳烃上半年偏强，综合预期下，TA仍有上行空间。

MEG：观望

【盘面动态】夜盘反弹至4343

【库存】华东港口库存至106万吨

【装置】油制：富德能源（50）计划2/19检修10天，海南炼化（80）预计下周出料，盛虹二套（100）近期试车。

煤制：红四方（30）重启中，黔希煤化工（30）计划3月初检修一个月，内蒙古兖矿（40）计划3月检修一个月，陕西榆林（180）降负至6成，预计10天略有延迟。

海外：伊朗Morvarid（50）2月初停车，yansab（91）停车，计划3月上重启，陶氏1（53）计划3月检修3周，IOC（40）近日有开车计划，BCCO（45）目前已稳定。

【观点】近期煤价松动，部分煤制装置在3-4月有重启计划，不过由于外盘乙烯紧张，且3-4月乙烯检修计划较多，导致乙烯制乙二醇负荷有所下移，整体而言，3月乙二醇供需偏紧，小幅去库，4月关注聚酯开工能否维持，5月可需要关注乙烯分流的具体表现。本周价格连续上行，基本面上，却未有明显兑现，盛虹第二套装置投产试车，海南炼化EO的配套在下半年试车，所以乙烯的分流计划基本上在5-6月才能有所兑现，而近期煤制供应仍维持强势，3-4月有重启预期，短期供应格局未有明显改善，乙二醇的去库力度，仍取决于需求端。当前价格中性偏高，建议近期止盈，等待回调布局多单机会。

苯乙烯：短期有所期待

【盘面动态】周一苯乙烯盘面宽幅下跌为主，04合约夜盘收于8439点。

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货8460 / 8470（↓70），基差04-30；纯苯现货7120 / 7170（+20/+20），EB-BZ价差在1420。

【库存】本期苯乙烯港口库存21.80wt，较上期减少0.2wt；企业库存13.31wt，较上期减少3.17wt。

【装置变动】镇海炼化62wt装置预计2月24日停车，时长2个半月左右；利华益72wt装置2月19停车，重启时间待定。

【南华观点】昨日苯乙烯盘面跌幅较大，我们判断原因两点，一个是在交易利华益72wt、华锦15wt装置即将重启出料，以及广东石化80wt装置投料的预期；另一个原因是下游利润被压缩严重，向上有一定负反馈表现。但是当前我们对苯乙烯的判断仍以谨慎乐观为主，一方面像浙石化等大装置还未回归，3月还有连云港石化等装置检修的计划，目前时间段仍处于苯乙烯降负检修阶段，供减需增的格局短期确立。需求端的判断比较主观，我们不能说如何好如何差，调研下来的情况来看，终端今年的新订单同比往年来说可能偏差，但环比是有所好转，且从下游开工的数据表现，开工还是在缓慢增长当中，我们定性环比好转当中，那么这种好转可能在于上游供需错配的情况下会比较明显。苯乙烯库存给出的信号已经开始去库表现，虽然这是装置检修带来的供应端减量，后续考验的是需求端补库带来的去库幅度以及节奏问题，但未尝不是一个好转的信号。从苯乙烯估值来看，利润又回到成本线附近，短期我们判断估值调整到位，对比纯苯端处于一个比较合理的位置。目前苯乙烯情况与上周很像，价格围绕小幅上涨的价格重心震荡，但是基本面已经有所好转，策略上我们建议多单还是可以持有一下，保守可以持有4-5正套。风险点在于目前纯苯端估值较高，外盘价格回落一定程度上带动国内纯苯价格，对苯乙烯造成影响。

尿素：多空交织

【盘面动态】周一尿素盘面大跌，收盘2482点。

【现货反馈】2月27日，各地报价小幅提升，山东地区中小颗粒上调10-20元，目前2720-2770；河南地区中小颗粒主流报价上调10元，目前2700-2750元。

【库存】本期尿素企业库存92.66wt，较上期减少2.28wt；港口尿素库存17.4wt，较上期减少0.7wt。

【南华观点】目前尿素多空因素交织，盘面震荡波动。偏空的点在于，第一，尿素当期供需偏松，装置供应还存增量，气头尿素企业负荷还有向上空间；第二，印标出口延后，港口货物回流销区，销区供应压力较大；第三，发改委提出做好化肥保价稳供措施，对尿素价格有一定影响。偏多的点在于，现货端尿素企业对于后续用肥还是看好，尿素有所挺价；第二，随着时间推移，农需的旺季逐步到来，农需端还是值得期待；第三，工业需求还有一定向上回升空间。昨日尿素下行风险在于陕西煤炭价格下跌，带动煤化工整体走弱，后续尿素05合约短期震荡观点。

纸浆:浆价承压下行

【盘面动态】纸浆期货盘面价格偏弱运行，纸浆主力合约SP2305收盘价6476元/吨，跌32元/吨。

【现货反馈】纸浆现货市场业者看空情绪较重，市场货源仍相对充裕，交投偏刚需。下游原纸厂家需求维持清淡，部分原纸厂家采购积极性清淡，有限支撑浆价走势。

【下游需求】生活用纸市场价格区间内波动，头部纸企消息面较少。目前主流地区含税报价：河北木浆大轴市场8100-8400元/吨，山东木浆大轴市场8200-8600元/吨，四川竹浆大轴市场8400-8500元/吨，广西甘蔗浆大轴市场7300-7500元/吨；原料纸浆价格弱稳状态，交投清淡。生活纸企开工稳定，保持出货节奏，终端加工厂刚需拿货为主。

【观点】短期业者观望气氛浓郁，博弈态势不减，预计浆价延续承压运行态势。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12495（-110），涨幅-0.87%，最高12615，最低12460。5-9价差较上一交易日扩大-90（5）。

【现货反馈】基本面或开始好转。国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部产出减少，加工厂原料库存充足，随着近日天胶价格上扬，及泰铢汇率回落，加工厂开工平稳，利润较好。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游轮胎厂近期开工率较高，且半钢胎开工率高于全钢胎。全钢胎工厂部分常规型号缺货情况仍将持续一段时间，预计开工率仍有小幅提升空间，原料补库需求将逐渐增加。

【库存情况】截至2023年2月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.9万吨，较上期增加0.76万吨，环比增幅1.34%。保税区库存环比增加0.68%至10.42万吨，一般贸易库存环比增加1.48%至47.44万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.83个百分点；出库率增加1.41个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.4个百分点，出库率下降0.03个百分点。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，月差逐渐回归往年同期水平。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。目前国内天胶库存仍处于高位，下游终端需求略见起色，天胶基本面或将出现好转迹象，预计短期胶价震荡调整，可逢低做多。