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前脚实控人宣布增持，后脚公司决定回购，ST世茂(行情600823,诊股)为保住上市地位，简直拼了。

消息披露之后，公司股价迎来连续大涨。尽管股价已经被拉回1元退市生死线，面值退市的魔咒仍没有完全祛除。

这一方面有待于增持和回购的具体实施，同时，公司在债务泥潭里闪转腾挪，也需要时间。

相较正在退市前夜挣扎的一大批房企，蹭热点式自救、浅尝辄止式增持，在73岁的许荣茂主导下，ST世茂的打出这样一套稳股价组合拳，也算是诚意满满了。

作为闽系房企老大哥，世茂曾秉持有质量增长的理念，一直以稳著称，结果还是禁不住诱惑，跌入激进扩张这条河流。这，是如今身陷困境的重要原因之一。

市场想看到的是，这艘闽系巨舰能及早从危机中走出。

组合式护盘

ST世茂（600823.SH）的危机，始于2022年报被出具否定意见，4月29日被实施其他风险警示后，就一发不可收拾。

在整个5月里，公司股价累计跌幅接近50%，至5月30日收盘，低至1.01元，触碰到面值退市生死线，上市地位岌岌可危。作为实控人，许荣茂并不想看到这一幕。

5月30日晚间，ST世茂收到控股股东峰盈国际及其一致行动人上海伯拉通知，宣布从5月31日起3个月内，以自有资金1亿元至2亿元，从二级市场增持上市公司股票，价格不高于1.3元/股。

受此刺激，此后3个交易日，公司股价连续收获3个涨停，回到1.17元（6月2日收盘价）。

6月4日晚间，公司又给市场打了一剂强心针，计划以自有资金，不低于1亿元、不超过2亿元实施回购，回购价格上限亦为1.3元/股。此次回购的股份不注销，将用于后续出售。该计划尚需通过6月27日召开的股东大会投票表决，将在股东大会审议通过后3个月内实施。

尽管距离增持时间尚远，市场方面对这项举措仍表现出信心。昨日，公司股价再度一字涨停，收于1.23元/股，总市值46.14亿元。

债务压顶

在外界的印象里，ST世茂是闽系房企老大，历来以稳著称。特别是在许荣茂掌舵时期，一直秉承有质量的增长发展，2016年之前，收入增速一度落后于同行。

儿子许世坛2019年初接棒之后，表现出来的风格和老子完全不同，通过加速并购、收购等一系列逆周期操作，获得大量土地储备。

公司撑大了规模，在后来剧烈的行业调整中不堪重负，逐渐行至谷底。

如今，公司濒临退市的风险，或许可以通过增持和回购强力挽回，但积累的债务，可不是一时半会能彻底解决的。

据6月3日公告，ST世茂未能按期支付的债务规模，已超过53亿元。这包括，公司及下属子公司非公开市场的银行和非银机构债务46.3亿元；近期公开市场债务7.39亿元等。

经过积极洽谈，上述银行和非银机构债务中，已有约17.70亿元达成初步展期方案。

另外，在上述公开市场债务中，基本是利息及退出款项等未及时支付。包括20沪世茂TN001到期本息2540万元、21沪世茂MTN001到期利息833万元、21沪世茂MTN002到期利息586万元，以及子公司的希尔顿01资产支持证券退出款7亿元。

截至5月底，公司有息负债账面余额322.74亿元。其中，短期借款及1年内到期的非流动负债达172.91亿元。

其实，ST世茂资金紧张的状况，在2022年底就已显露出来，当时，货币资金39.71亿元（含受限资金7.58亿元），难以覆盖1年内到期的182.17亿元非流动负债。

何时脱困？

遇险房企脱困，最直接的两种方式，一是加快销售回笼，二是资产变现。

在ST世茂身上，也是如此。随着房地产市场需求萎缩，指望销售大幅回款，越来越不太现实。

2022年，公司签约销售规模约92亿元，同比大降68%。今年以来，销售状况亦不太乐观。

今年前4个月，签约销售额仅34亿元，虽比上年同期增长23%，但仍是杯水车薪。

今年一季度，公司营业收入大降57.90%至11.12亿元，归母净利润仅1.49亿元。

在这种境况之下，公司对外融资越来越难，获得现金流少之又少。所以，变卖资产成为当务之急。

日前，公司把世茂深港国际中心项目摆上货架，将于7月4日开拍，起拍价130.44亿元。该项目包括位于深圳龙岗区龙城街道的12宗土地使用权以及在建工程，相比整体评估价163.05亿元，打了个8折。

据公开资料，2017年底，世茂以239亿元底价拿下该地块，并在这里投建深港国际中心，计划将其建成深圳第一高楼，投资总额超500亿元。

作为今年业内拍卖金额最大一宗拍卖标的，一时超过万人围观。如今，谁又能拿出百亿级真金白银接盘？而且，接盘后，还得支付巨额资金投建。

去年底，公司曾计划将旗下北京茂悦盛欣等29家物管企业及相关资产负债，转让给关联方世茂服务（00873.HK），对价16.54亿元。不料十多天后对方终止交易，且预计3年内双方不会发生类似交易。

变现资产成了未知数，公司脱困时间表，就不得不往后拖了。